호텔신라(008770, 코스피) 주가 분석 및 전망(19.11.06)

1. 호텔 신라의 사업분야와 매출 기여도

이름은 호텔신라이지만, 실재로는 매출의 90%, 이익의 94%가 면세점 영업 TR(Travel Retail)에서 나온다. 

실제로는 해외관광객들이 구매하는게 더 큰 영향을 미친다. 

 

면세점은 다음과 같은 특징이 있음
- 경기 변동의 특성
- 중국 경제 성장에 따른 중국인 여행 수요 증가 및 내국인 출국객의 점진적 증가
- Global 경기 변동에 따른 내국인 출국객, 외국인 관광객의 증감과 환율 변동에 영향을 받음

최근에는 중국 고객들이 고급화장품을 많이 사간다고 하여 이익 증가가 기대되는 중이다. 

 

2. 주가예상

현재 회사의 자산은 3.9조, 2019년 연간 기대 영업이익은 2,449억원(삼성증권, 19.11.5), 2020년의 연간 기대 영업이익은 3,232억원으로 예상.

장부의 순자산은 8,592억으로 주당 순자산은 2만2천원, 주당 이익은 삼성증권의 예측에 따르면 3,460원 정도.

자산가치와 PER 10배를 적용하면 적정주가는 56,600원이라고도 할 수 있겠지만, 올 하반기에 바닥을 찍고 내후년에는 연간 영업이익이 2020년 323,091백만원, 2021년에는 396,544백만원으로 증가할 것으로 보여 2018년의 영업이익 209,105백만원 보다 큰 폭으로 증가할 예상.

이유로, 삼성증권은 중국의 고가화장품 소비가 2020년에는 20~30% 증가할것으로 봤고, 매출액 증가가 이익으로 그대로 이어지는 구조이기 때문에 내년의 이익 증가율이 클 것으로 예상.

현재 주가는 52주 최저가 69,500원과 최고가 115,000원 사이에서 최저가에 가까운 상황

8만원 이하면 충분히 좋은 가격이고, 9만원을 넘어가면 부담스러운 가격이라고 할 수 있다. 다만, 내년 중반 이후까지 보유할 계획이라면 9만원대도 이익을 볼 수 있는 가격대.

참고로, 환율변동에 따른 이익 변화는 5%변화일때 70억 선으로 환위험은 크게 신경쓸 변수는 아님.