파라다이스(034230) 투자정보(18.01.15 Update)

파라다이스(034230) - 코스닥

 

 

 

파라다이스(주)의 2018년 1월 12일 종가는 22,150원으로 시가총액은 2조 114억을 기록하고 있습니다. 최근의 주가 상승으로 시가총엑 14위 까지 올라갔습니다.

 

주력 사업은 카지노업과 호텔, 레져사업 부문입니다.

 

파라다이스 주가 흐름

 

 

파라다이스 주가는 중국과의 화해 무드가 조성되던 11월에 26,000원 ~ 28,000원을 기록 한 뒤 다시 하락하여 2만원 초반대에서 등락을 거듭하는 중입니다.

2만원 선의 주가를 예측 한 뒤 코스닥시장의 상승과 중국과의 해빙모드로 26,000원 선으로 예상을 변경했는데, 그 선을 뚫고 지나간 뒤 다시 원래 예측한 주가 선으로 내려왔네요.

문재인 대통령의 중국방문 후 실질적인 해빙모드가 시작되었지만 아직 주가는 크게 움직이지 않는 모습입니다.

 

 

파라다이스 그룹 지분구조

 

 

 

<파라다이스그룹 지분구조: 출처-(주)파라다이스 영업보고서>

 

 (주)파라다이스의 지주회사격인 (주)파라다이스글로벌의 지분구조는 아래와 같이 창업주인 전필립씨가 67.33%를 가지고 있고, 특수관계자를 포함하면 87.43%가 창업주 일가의 소유지분이다.

경영인인 전필립씨는 61년 생으로 올해 57세이다. 향후 20년간은 경영권 승계에 따른 불확실성은 없을 것으로 생각된다.

 

 

파라다이스 사업 분석

매출 구조

파라다이스의 주요 사업분야로는 카지노와 호텔,

카지노는 4군대가 있는데, 서울 워커힐호텔의 카지노, 인천 영종도의 파라다이스시티 카지노, 부산 해운대 파라다이스호텔 카지노, 제주도의 메종글래드 호텔 내의 카지노가 있다. 국내의 외국인전용 카지노 시장에서 2017년에 45.9%를 차지했다.

호텔은 부산 해운대의 파라다이스호텔, 영종도에 새로 오픈한 파라다이스시티, 미국 플로리다 올랜도에 2016년에 인수한 호텔이 있다.

<국가별 드랍액 비중 - 파라다이스 연차보고서>

 

매출 추이와 예상

연차보고서와 공시 자료를 바탕으로 2017년 예상 실적과 2018년 예상 실적을 추정해 보았다.

 

(단위 : 백만원)
			2015년	2016년	2017년 상반기	2017년 3분기	2017년 4분기*	2017년*	2018년*
카지노	매출	중국VIP	289,983	292,053	95,570	55,357	59,885	210,812	239,538
		일본VIP	114,092	152,664	70,420	50,480	47,970	168,870	191,882
		기타VIP	63,384	83,875	36,408	26,413	24,926	87,746	99,703
		일반고객	60,743	74,823	37,126	23,324	23,985	84,435	95,941
	합계		528,202	603,415	239,525	155,573	156,766	551,864	627,064
	원가율		79%	79%	86%	77%	77%	77%	77%
	매출총이익		113,554	126,508	34,465	35,661	35,934	106,060	143,738
호텔	매출		73,729	76,077	34,414	34,585	23,000	91,999	101,199
	원가율		89%	86%	129%	113%	113%	119%	113%
	매출총이익		8,301	10,435	-10,066	-4,577	-2,990	-17,633	-13,156
기타	매출		13,426	15,364	8,382	5,934	4,772	19,088	19,088
	원가율		94%	90%	87%	71%	71%	78%	78%
	매출총이익		760	1,494	1,074	1,703	1,370	4,147	19,087
매출총이익 합계			122,615	138,437	25,473	32,787	34,314	92,574	149,669
판관비			64,292	72,649	60,484	22,343	22,343	105,170	89,372
영업이익			58,323	65,788	-35,011	10,444	11,971	-12,596	60,297

*는 추정치

2018년 매출은 2017년 4분기 예상 매출액을 기반으로 추정하였으며, 이익율은 2017년 평균 또는 4분기 이익율을 적용하였다.

 

 

2016년 하반기 부터 사드의 영향으로 중국방문객이 줄면서 매출이 줄었으며, 주당이익도 2015년 764원, 2016년 647원에서 2017년 상반기 268원 적자로 이익이 확실히 줄어든 모습을 볼 수 있다.     

그러나 2017년 하반기부터 중국의 드랍액이 점차 회복될 것으로 보이고, 해당 기간동안 중국 외의 외국인의 드랍액이 증가하면서 2018년에는 예년의 매출과 이익 수준을 회복할 것으로 예상된다.

 

 

배당성향

2014~2015년은 이익의 증가로 배당을 충분히 하였으나, 2017년에는 영업이익 적자로 배당에 대한 기대는 적게 갖는게 좋을 것으로 생각된다.

다만 향후 이익 증가에 따라 배당금의 증가도 기대해 볼 수 있을것으로 생각된다.

 

이슈

영종도 파라다이스시티 개관

파라아디스와 일본의 세가나미 홀딩스가 55:45로 지분투자하여 세운 파라다이스세가사미가 영종도에 파라다이스시티를 개관하였다. 카지노와 휴양을 즐길 수 있는 복합리조트로 계획된 파라다이스시티는 호텔과 카지노, 수영장, 스파, 레스토랑 등 부대시설과 컨벤션센터 등을 갖추고 인천국제공항 바로 앞에 개관하였다.

 

<파라다이스시티 조감도 - 파라다이스(주) 영업보고서>

인천공항에서 자기부상열차를 타고 3정거장 떨어진 파라다이스시티역에 내리면 바로 연결될 수 있도록 만들어져 있어서 외국인들이 접근하기에 좋은 위치에 있다고 할 수 있다.

 

 

파라다이스시티는 2017년 4월 20일 1단계 공사 후 오픈을 하였고, 사드와 북핵이슈 등으로 181억원의 영업손실을 기록한 것으로 보인다. 그러나 3분기에는 손익분기점에 근접할 것으로 보이고 그 이후에는 이익을 점차 내면서 파라다이스의 연결손익에도 긍정적인 영향을 줄 것으로 보인다.

다만, 개장 초기의 혼란으로 인한 내부 직원들의 미숙함과 사건사고 발생시 처리가 미숙한 문제가 있다. 업계 최저의 급여수준은 당장의 이익에는 도움이 될 수 있으나, 장기적으로는 직원 질의 저하로 이어져 높아져가는 고객들의 니즈를 제대로 충족시킬 수 있을지 의문이다.

고객들의 평가도 시설은 매우 훌륭하나 직원들의 준비가 덜 된것 같다는 평이 많다.

 

중국의 사드 보복

알다시피 2016년 말 사드 배치가 가시화 되면서 중국의 경제보복이 시작되었고, 중국 여행객들의 한국 방문도 제한되었다. 카지노의 주요 고객인 자산가들은 개별여행을 통해 한국을 방문할 수 있으나, 아무래도 중국 당국의 눈치를 더 볼 가능성이 있다. 당초 문재인대통령이 집권한 이후 사드 문제가 출구정책을 찾아 나갈 것으로 생각하였으나, 북한의 도발에 대한 대응으로 사드 임시배치가 이루어져 당분간은 사드보복의 여파를 고스란히 맞을 것으로 생각된다.

반대로 생각하면 사드 문제가 해결되면 언제든지 반등할 수 있는 주식이라고 할 수 있다.

환경영향평가가 1년 정도 걸린다는 것을 감안하면 2017년 말에서 이전에 매입 후 사드문제가 해결되기를 기다려 보는 것도 좋을것 같다.

 

중국 사드 물밑 해결 중 - 2017. 11. 01

중국이 사드보복으로 취했던 여러가지 조치들 중, 여행 제한 조치가 해제되었다. 중국 항공사의 한국 취항이 재개되었고, 여행상품 판매도 재개된 것으로 보인다.

관광객이 주 고객인 파라다이스로서는 희소식.

 

영종도 파라다이스시티 2단계사업 확정

총 2조원 가량이 투입될 예정인 2단계 사업이 인천국제공항공사의 승인을 얻었다.

복합리조트 시설로, 아트+엔터테인먼트 복합 지조트를 지향한다.

1단계 사업의 마무리 공사도 곧 끝날 에정이고, 보강계획도 밝혔다. 스파, 한류문화체험시설, IT, VR콘텐츠를 늘릴 계획

 

 

결 론

18.01.14

28,000원 까지 올랐던 주가는 최근의 조정으로 2만원 초반대에서 횡보 중이다.

그러나 2017년 4분기 매출 분석 결과, 향후 1년 내에 매출 및 이익 회복에 따라 2017년 적자분을 메우고 대규모 투자에 따른 자금 부담도 상당 부분 털어낼 수 있을 것으로 예상 된다.

이에 따라 주가가 2019년 중반 까지 2015년 최고 수준이었던 4만원 선까지 회복 할 수 있을 것으로 생각 된다.

2018년 중 3만원 초중반에 도달후, 2019년 중 4만원에 도달 할 것으로 예상을 변경 한다.

 

17.11.02

지난 9월에는 올해 말 쯤 2만원 선에 도달 할 것으로 예상했었는데, 생각보다 빠르게 2만원선을 넘어섰다. 현재 기세로는 6개월 내에 2만 5천원 선을 기대해도 좋을것 같다.

본격적인 중국 관광객의 회복과 사드기간 중 공을 들인 기타국가의 여행객 증가를 생각하면 1년 이내에는 3만원 선에 다시 안착할 것으로 생각된다.

영종도의 파라다이스시티의 감가상각과 함께 2단계 사업에 대한 투자가 순차적으로 이루어질 것을 고려하면 자금/이자에 대한 부담이 염려되지만, 미래를 위한 투자이기 때문에 장기적으로는 긍정적인 요인이 더 클것으로 생각된다.